同仁堂灵芝孢子粉在国内市场销售有望逐渐复苏

中金发布报告，同仁堂国药(03613-HK)公布业绩预告，上半年公司收入及税后利润较2019年同期均将下降30-40%，符合中金预期，主要由于新冠疫情影响。中金认为公司上半年业绩受到新冠疫情影响。中金认为，新冠疫情使得上半年香港整体零售药房营业时间缩短，由此公司主营产品的销售受到了负面影响。然而，基于公司的业绩预览公告计算，中金预计公司2020年上半年收入和税后利润较去年下半年环比增长11-29%。

中金认为公司仍可以保持稳健的现金状况以满足业务的需要。公司管理层已采取多项应变措施以应对现时困境，包括已建立网上购物平台以配合顾客消费需求、持续丰富零售产品群以增加收入、强化渠道建设及营销推广以提升市场占有率、同时减少营运成本等。通过进一步市场调研，公司计划以多种举措渡过此困难时刻，以尽快提升盈利能力为目标。待零售市场稳定后，公司依然会按计划继续开店。随著国内逐渐复工，中金认为公司灵芝孢子粉在国内市场销售有望逐渐复苏。中药临床价值有望继续在海外进行推广。

考虑疫情影响，中金下调2020-2021年每股盈利预测4%和5%至0.67港元和0.75港元，对应同比增长0.6%和12.0%。当前股价对应2020-2021年16.0倍和14.3倍2020-2021年市盈率。中金维持跑赢行业评级，考虑板块估值下移，下调目标价13.8%至13.36港元，对应20.0倍和17.8倍2020/21年市盈率，较当前股价有24.9%的上行空间。