百胜中国完成收购黄记煌 能否撬动中餐板块崛起存疑

继去年8月宣布收购中餐焖锅品牌黄记煌，历时7个多月后，百胜中国(YUMC.N)4月8日晚间宣布完成对中式餐饮品牌黄记煌控股权的收购，并将成立中餐事业部。至此，百胜中国旗下的中式餐饮板块增加到小肥羊、东方既白和黄记煌三个品牌。

该项收购按原计划完成，并未因疫情冲击受到影响。这是百胜中国对中餐市场的第三次加码布局，该公司希望在中式餐饮领域寻找新增长点的期望明显。

黄记煌能否带动百胜中国在中式餐饮板块打开新局面，成为这笔收购受关注的焦点所在。截至发稿，百胜中国称因处于缄默期，暂不对该项收购给予置评。

黄记煌值得收购么

公开资料显示，黄记煌品牌于2004年成立，总部设在北京，目前在全国200多个地级以上城市开设有约640家餐厅，13000多名员工。其品牌组合包括焖锅品牌“黄记煌”和中式快餐品牌“三分饱”，以及黄记煌母公司煌天国际于2015年全资收购的甜品连锁品牌许留山。

记者了解到，该集团主要以特许经营模式运营旗下餐饮品牌，即黄记煌自2014年以来推行的“有限合伙制”，目前该品牌大多数店铺都采用该模式，黄记煌主要收取合作方的品牌管理费用。自2012年开始迅速扩张店铺后，近几年黄记煌出现了增长乏力、菜品更新缓慢，且数次被曝出食品安全问题。

黄记煌董事长黄耕曾表示，餐饮市场竞争越来越激烈，尽管采取了轻资产的特许经营模式，但积累了相对较重的后台管理系统，迫切需要通过多元化、多品牌发展，逐渐释放后台积累的能量。

因此有了黄记煌推出中式快餐品牌“三分饱”以及收购甜品品牌许留山的“多品牌、集团化”的发展模式。与三分饱没有在中式快餐领域激起多大水花对应的是，许留山自去年开始被爆出位于中国香港的多家店铺因拖欠租金被业主起诉，另有10余家店铺因经营不力陆续被迫关停。

多品牌战略转型不力的黄记煌集团急需找到新的发展方向，与百胜中国需要寻找中国餐饮市场新增长点的意向，不谋而合，百胜中国对于黄记煌的描述为“领先的中式休闲餐饮特许经营企业”。

一位餐饮业内人士对第一财经记者表示，黄记煌一直强调的产品可复制性、去厨师化、受众广泛三个基本属性和运营模式，更贴合百胜中国的特许经营模式，这或许是百胜中国确定并购黄记煌的重要原因。

百胜中国希望并购后，双方对于产品研发和品牌管理的经验，能够产生协同效应，但黄记煌的盈利情况并不乐观。

2017年，黄记煌母公司煌天国际递交的招股书显示，黄记煌2014～2016年的营收分别为4.17亿元、4.99亿元和4亿元，平均客流量也在持续下滑，公司将业绩的下滑归因于市场竞争加剧以及餐厅销售额减少。

中国食品产业分析师朱丹蓬对第一财经表示，在百胜中国宣布收购黄记煌之前，就不看好黄记煌的整体发展，包括其收购许留山的多品牌战略，他认为该公司的整体战略不清晰，增长路径、产品创新、场景提升等方面也没有很好的解决方案，整体运营的核心竞争力比较缺失，其特许加盟模式和供应链外包策略都是定时炸弹，管理不好的话隐患很大，“百胜的这一波并购操作，有点让人费解。”

百胜中国能找到新增长点么

肯德基、必胜客一直是百胜中国的优势品牌，财报显示，百胜中国旗下品牌2019年共计开了1006家新店，其中肯德基全年开店数为742家;从营收贡献来看，百胜中国2019年全年营收87.8亿美元，其中肯德基营收贡献69%，必胜客营收贡献23%，小肥羊、东方既白等剩余品牌累计贡献2%，两大主要西餐品牌的贡献依然占大头。

除了肯德基2019年销售额同比增长11%，同店销售额同比增长4%，维持了较好的增长趋势外，其他品牌的增长都显得有些乏力。西餐拓展空间有限的百胜中国，近年来一直在中餐业务板块求变，但其中餐业务却一直不温不火。

朱丹蓬认为，百胜中国2016年从百胜集团分拆独立上市后，业绩主要靠中国市场的肯德基、必胜客两大品牌支撑，随着洋快餐市场逐渐饱和，其对提升营收和利润、支撑其股价稳定的压力一直都在，重点拓展中餐板块来做增量是必然选择，但找到新的增长点并不容易，优质的中餐品牌标的也没那么好买。

上述业内人士认为，百胜中国成立中餐事业部，旨在扭转中式餐饮板块不温不火的局面，有利于其成熟、标准化的特许经营模式和数字化等系统性创新能力更好地赋能旗下的中餐品牌，但现在疫情影响还在延续中，黄记煌本身问题也不少，能否打破百胜中国当下的中餐业务局面很难说。

“百胜中国旗下三个中餐品牌整体的竞争力、盈利能力并不强，对其业绩贡献率也很低，黄记煌的贡献率估计还不到1%，很难说能对其业绩增长起到多大加持作用。另一方面，这三个品牌内部以及与百胜中国之间的协同性并不高，而改造其运营模式、管理方式的成本却不低，百胜中国的收购意图很明显，但预期效果不会很明显。”朱丹蓬称，业内不大看好百胜中国能通过黄记煌打开中餐市场的新局面。